Estamos vendidos em $GPGI, um conglomerado industrial com ações fáceis de emprestar e um valor de mercado de $7 bilhões. Abaixo está um resumo de algumas das principais opiniões sobre esta ideia; para a tese de venda completa, incluindo um PDF para download, consulte o site da Jehoshaphat Research. 1) Acreditamos que a GPGI está jogando uma variedade de jogos contábeis para inflacionar o desempenho da empresa muito maior que acabou de adquirir. Todos os principais aspectos das finanças parecem estar afetados – FCF, receita, EBITDA Ajustado, etc. Por exemplo, na nossa opinião, o "fluxo de caixa livre" da empresa adquirida está 90% exagerado, enquanto a GPGI está confundindo diferentes versões de FCF de uma maneira que faz as projeções parecerem alcançáveis. 2) Esta empresa adquirida (Husky Technologies), com mais de 70% do EBITDA pro forma da empresa, é agora a principal história da GPGI. 3) Acreditamos que os antigos proprietários que venderam a Husky para a GPGI podem ter jogado jogos contábeis ainda mais agressivos, o que nos leva a suspeitar que a GPGI tem inflacionado - conscientemente ou inconscientemente - um balão já inflacionado. 4) Acreditamos que a GPGI é "falha por design", que é uma plataforma de transferência de riqueza construída para enriquecer seus insiders às custas dos acionistas externos. Mas a liderança da GPGI é astuta; à primeira vista, parece que os insiders e os investidores externos estão incomumente bem alinhados. A estrutura corporativa incomum parece inteligente, e parece que é para pessoas inteligentes; talvez seja por isso que poucos parecem dispostos a apontar quão egregios certos aspectos são, para não parecerem não sofisticados? 5) Acreditamos que esses incentivos desalinhados criaram a necessidade de a Gestão fazer promessas extravagantes sobre o desempenho financeiro da GPGI e o desempenho da empresa recentemente adquirida, Husky Technologies. Os incentivos continuam invictos para prever o comportamento humano. 6) Uma sobrecarga técnica cria as condições para que uma venda potencialmente funcione mais rápido aqui, enquanto a ação não tem suporte de avaliação devido a um considerável "prêmio de conglomerado" aparentemente embutido. (Nos perguntamos como a firma de PE que vendeu a Husky para a GPGI conseguiu garantir um bloqueio notavelmente curto em suas ações da GPGI.) Sempre deixamos algumas das coisas mais interessantes para os leitores do relatório completo, por isso encorajamos você a visitar nosso site e baixar o PDF da nossa tese de venda, prestando atenção também ao nosso aviso muito importante. Comentários e correções são bem-vindos em nosso site ou em nosso endereço de e-mail.