私たちは$GPGIをショートしています。これは借り入れが容易な株式と時価総額70億ドルの工業コングロマリットです。以下はこの考えに関する主要な意見の要約です。ダウンロード可能なPDFを含む短い論文全文については、Jehoshaphat Researchのウェブサイトをご覧ください。 1) GPGIは、買収したばかりのはるかに大きな企業のパフォーマンスを膨らませるために、さまざまな会計戦略を仕掛けていると考えています。財務面のすべての主要な側面—FCF、売上高、調整後EBITDAなど—が影響を受けているようです。例えば、私たちの意見では、買収された企業の「フリーキャッシュフロー」は90%過大評価されており、一方でGPGIはFCFの異なるバージョンを混同して予測が実現可能に見えるようにしています。 2) この買収企業(Husky Technologies)は、プロフォーマ企業EBITDAの>70%を保有しており、現在GPGIの主要な話題となっています。 3) ハスキーをGPGIに売却した前の所有者は、さらに攻撃的な会計戦略を行っていた可能性があると考えており、これによりGPGIは意図的か無意識かにかかわらず、すでに膨らんでいる膨らましをさらに膨らませていたのではないかと疑っています。 4) 私たちはGPGIが「設計上欠陥がある」と考えており、外部株主の犠牲を払って内部の人々を豊かにするために作られた資産移転プラットフォームだと考えています。しかしGPGIのリーダーシップは賢いです。一見すると、内部投資家と外部投資家は非常によく連携しているように見えます。この独特な企業構造は賢く感じられ、賢い人たちのためのもののように感じられます。だからこそ、その中にある点がどれほどひどいかを指摘する人はほとんどいないのかもしれません。単純に洗練されていないと思われるのではないか? 5) これらの不一致したインセンティブが、経営陣がGPGIの財務パフォーマンスや最近買収したHusky Technologiesの業績についてとんでもない約束をする必要を生み出していると考えています。人間の行動を予測するインセンティブは依然として失われていません。 6) テクニカルオーバーハングが、ショートがより速く動き出す条件を作り出しますが、株価にはかなりの「コングロマリットプレミアム」が組み込まれているため、評価サポートがありません。(ハスキーをGPGIに売却したPE会社が、なぜGPGI株に対して驚くほど短期間のロックアップを確保できたのか、私たちは不思議に思います。) 私たちは常に、より興味深い内容を全文の読者に残していますので、ぜひ当ウェブサイトを訪れて短い論文のPDFをダウンロードし、非常に重要な免責事項にもご注意ください。ご意見や訂正は、ウェブサイトまたはメールアドレスでお待ちしています。