نحن نعاني من $GPGI على المخاطر، تكتل صناعي يسهل اقتراضه وقيمته السوقية بقيمة 7 مليارات دولار. فيما يلي ملخص لبعض الآراء الرئيسية في هذه الفكرة؛ للاطلاع على الأطروحة الكاملة القصيرة بما في ذلك ملف PDF قابل للتنزيل، يرجى زيارة موقع أبحاث يهوشافات. 1) نعتقد أن GPGI تلعب مجموعة متنوعة من الألعاب المحاسبية لتضخيم أداء الشركة الأكبر التي استحوذت عليها مؤخرا. يبدو أن جميع الجوانب الرئيسية للبيانات المالية متأثرة – مثل FCF، الإيرادات، EBITDA المعدلة، وغيرها. على سبيل المثال، في رأينا، فإن "التدفق النقدي الحر" للشركة المستحوذ عليه مبالغ فيه بنسبة 90٪، بينما GPGI يخلط بين نسخ مختلفة من FCF بطريقة تجعل التوقعات تبدو قابلة للتحقيق. 2) هذه الشركة المستحوذ عليها (هاسكي تكنولوجيز)، التي تمثل >70٪ من EBITDA للشركة النموذجية، هي الآن القصة الرئيسية ل GPGI. 3) نعتقد أن المالكين السابقين الذين باعوا هاسكي إلى GPGI ربما كانوا يلعبون ألعاب محاسبة أكثر عدوانية، مما يدفعنا للاشتباه في أن GPGI كانت – عن علم أو دون قصد – تضخم بالون منتفخ بالفعل. 4) نعتقد أن GPGI "معيب عن قصد"، وأنه منصة نقل ثروات بنيت لإثراء المداخلين على حساب المساهمين الخارجيين. لكن قيادة GPGI ذكية؛ للوهلة الأولى، يبدو أن المستثمرين الداخليين والخارجيين متوافقون بشكل غير معتاد. الهيكل المؤسسي غير المعتاد يبدو ذكيا، ويشعر وكأنه مخصص للأشخاص الأذكياء؛ ربما لهذا السبب يبدو أن القليل منهم مستعدون للإشارة إلى مدى فظاعة بعض جوانب الكتابة، خشية أن تبدو غير متطورة؟ 5) نعتقد أن هذه الحوافز غير المتوافقة خلقت حاجة للإدارة لتقديم وعود مبالغ فيها بشأن الأداء المالي ل GPGI وأداء الشركة التي تم الاستحواذ عليها مؤخرا، هاسكي تكنولوجيز. الحوافز لا تزال غير مهزومة في التنبؤ بالسلوك البشري. 6) التراكم التقني يخلق ظروفا لعمل البيع بشكل أسرع هنا، بينما السهم لا يحظى بدعم تقييم بسبب "علاوة تكتلية" كبيرة على ما يبدو متضمنة. (نتساءل كيف تمكنت شركة الاستثمارات الخاصة التي باعت هاسكي إلى GPGI من تأمين حجز قصير بشكل ملحوظ على أسهم GPGI الخاصة بها.) نترك دائما بعض الأمور الأكثر إثارة للاهتمام لقراء التقرير الكامل، لذا نشجعكم على زيارة موقعنا الإلكتروني وتحميل ملف PDF لأطروحتنا القصيرة، مع الانتباه أيضا إلى تنويهنا المهم جدا. التعليقات والتصحيحات مرحب بها على موقعنا الإلكتروني أو بريدنا الإلكتروني.