Мы коротко продаем $GPGI, промышленный конгломерат с легкодоступными акциями и рыночной капитализацией в 7 миллиардов долларов. Ниже приведен краткий обзор некоторых ключевых мнений по этой идее; для полного короткого тезиса, включая загружаемый PDF, пожалуйста, посетите сайт Jehoshaphat Research. 1) Мы считаем, что GPGI играет в различные бухгалтерские игры, чтобы завысить показатели гораздо более крупной компании, которую она только что приобрела. Все основные аспекты финансовых показателей, похоже, затронуты – свободный денежный поток, выручка, скорректированный EBITDA и т.д. Например, по нашему мнению, "свободный денежный поток" приобретенной компании завышен на 90%, в то время как GPGI смешивает разные версии свободного денежного потока таким образом, что делает прогнозы достижимыми. 2) Эта приобретенная компания (Husky Technologies), составляющая более 70% скорректированного EBITDA компании, теперь является основной историей для GPGI. 3) Мы считаем, что предыдущие владельцы, которые продали Husky GPGI, могли играть в еще более агрессивные бухгалтерские игры, что заставляет нас подозревать, что GPGI завышает уже завышенный баллон – сознательно или бессознательно. 4) Мы считаем, что GPGI "порочен по замыслу", что это платформа перераспределения богатства, созданная для обогащения своих инсайдеров за счет внешних акционеров. Но руководство GPGI умно; на первый взгляд, кажется, что инсайдеры и внешние инвесторы необычно хорошо согласованы. Необычная корпоративная структура кажется умной, и кажется, что она предназначена для умных людей; возможно, поэтому немногие, кажется, готовы указать на то, насколько вопиющими являются определенные аспекты, чтобы не показаться неосведомленными? 5) Мы считаем, что эти несоответствующие стимулы создали необходимость для руководства делать экстравагантные обещания о финансовых показателях GPGI и показателях недавно приобретенной компании, Husky Technologies. Стимулы остаются непобежденными в предсказании человеческого поведения. 6) Технический перегруз создает условия для того, чтобы короткая позиция могла сработать быстрее здесь, в то время как акции не имеют поддержки оценки из-за значительного "конгломератного премиума", который, по-видимому, уже заложен. (Мы задаемся вопросом, как инвестиционная компания, продавшая Husky GPGI, смогла обеспечитьRemarkably короткий срок блокировки своих акций GPGI.) Мы всегда оставляем некоторые из более интересных вещей для читателей полного отчета, поэтому мы призываем вас посетить наш сайт и скачать PDF нашего короткого тезиса, обращая внимание также на наше очень важное предупреждение. Комментарии и исправления приветствуются на нашем сайте или по нашему адресу электронной почты.