La maggior parte delle società di venture capital seed non sono realmente investitori, ma piuttosto intermediari di aziende "calde" per i VCs più grandi. La maggior parte si preoccupa poco se un'azienda sia un buon affare, ma si preoccupa molto di chi potrebbe guidare un round di follow-on tra 12 mesi.

Sono rimasto sorpreso da quanti pochi investitori seed comprendano realmente quanto diversamente un SAFE pre-money, un SAFE post-money, una nota pre-money e una nota post-money si convertono. Possono esserci enormi differenze nella proprietà al momento della conversione anche con tetti identici.

Una storia di due fondi: - Il Fondo A investe nel round pre-seed di una startup con un cap di 10 milioni di dollari. La startup passa attraverso un acceleratore di 8 settimane. I primi investitori seed entrano con un cap di 20 milioni di dollari. Nel giro di un giorno, il round è sovrascritto. Un nuovo fondo, disperato per un'allocazione, accetta un nuovo SAFE con un cap di 100 milioni di dollari e uno sconto del 50%. L'investitore pre-seed è entusiasta e segna la sua posizione con un aumento di 10 volte. L'azienda non è cambiata in modo significativo in 8 settimane ed è ancora in fase di pre-lancio, senza entrate. - Il Fondo B investe nel round pre-seed di una startup con un cap di 10 milioni di dollari. L'azienda lancia e diventa subito redditizia. Raggiungono 200 milioni di dollari di entrate, generano liquidità, ma non raccolgono mai più fondi. Il Fondo B mantiene la valutazione a 10 milioni di dollari. Sulla carta, il Fondo A ha prestazioni molto migliori rispetto al Fondo B: TVPI più alto, IRR più alto, più probabile che sia "top quartile" o "top decile". Ma sono davvero così? Questi sono casi inventati, ma basati su esempi del mondo reale. C'è molto di più sotto la superficie delle valutazioni VC.