1/ Один із найочевидніших висновків із нового набору даних про стейблкоїни від Dune: на ланцюжках EVM значна частка руху стейблкоїнів не походить від прямої торгівлі. Вона походить із пропозиції ліквідності DEX. І ця активність набагато концентрованіша, ніж багато хто міг би очікувати. 🧵

2/ Дивлячись на ліквідність DEX лише на EVM, потоки стейблкоїнів домінуються капіталом, який вкладається, виводиться та перебалансовується в пулах. З лютого 2025 по лютий 2026 року: валова активність $25,8 триллионів, розподілена майже рівномірно між постачанням і виходом. Ця симетрія — це сигнал.

3/ Це менше про односторонній переказ, а більше про стейблкоїни, які виступають як маркетмейкерський інвентар: Капітал постійно переміщується в пули і з них: • збори за захоплення • репозиціонування ліквідності • реагувати на стимули • оптимізувати винагороди

4/ Другий ключовий момент — концентрація. Протягом періоду з лютого 2025 по лютий 2026 року: • @USDC = 95% всієї ліквідної активності стейблкоїнів DEX • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Концентрація посилилася у лютому 2026 року, при цьому USDC, аеродром і база домінували понад 90% діяльності.

6/ Це, ймовірно, відображає модель ліквідності, орієнтовану на стимули, на швидкому та недорогому ланцюгу. Результатом є дуже великий рух стейблкоїнів, навіть якщо основна економічна функція полягає переважно в управлінні ліквідністю, а не на платежах чи спрямованій торгівлі.

7/ Зростання було сильним, але вузьким. Валова активність ліквідності DEX зросла з $1,29T у лютому 2025 року до $3,36T у лютому 2026 року, що на 2,6 раза більше, ніж у річному вимірі. Але якщо не брати @base, активність фактично впала з $207B до $187B. Інакше кажучи, розширення було майже повністю орієнтоване на базу.

8/ Як читати ці дані: Не всі «об'єми» стейблкоїнів означають одне й те саме. Велика частка руху відображає управління ліквідністю, ротацію запасів, захоплення комісій та ребалансування, орієнтоване на стимули.

9/ Не менш важливо, що це зростання не було широким по всій EVM. Він був сильно зосереджений в одному ланцюгу, одному майданчику та одному активі. Без детальної класифікації легко сплутати локалізовану, стимулювану діяльність із ширшим розширенням ринку.