Гонка высокочастотной торговли является симптомом недостатков в дизайне рынка. Вместо того чтобы использовать преобладающий в настоящее время дизайн рынка с непрерывной лимитной книгой заказов, мы утверждаем, что финансовые биржи должны использовать частые пакетные аукционы: аукционы с двойной ценой, проводимые, например, каждые десятые доли секунды. То есть время должно рассматриваться как дискретное, а заказы должны обрабатываться на пакетном аукционе, а не последовательно. Наше утверждение состоит из трех частей. Во-первых, мы используем данные прямой передачи на уровне миллисекунд с бирж, чтобы задокументировать ряд стилизованных фактов о том, как работает непрерывный рынок на высокочастотных временных горизонтах: (i) корреляции полностью разрушаются; что (ii) приводит к очевидным механическим арбитражным возможностям; и (iii) конкуренция не повлияла на размер или частоту арбитражных возможностей, она только повысила планку того, насколько быстро нужно быть, чтобы их поймать. Во-вторых, мы вводим простую теоретическую модель, которая мотивирована и помогает объяснить эмпирические факты. Ключевое понимание заключается в том, что очевидные механические арбитражные возможности, подобные тем, что наблюдаются в данных, встроены в дизайн рынка — непрерывное время и последовательная обработка подразумевают, что даже симметрично наблюдаемая публичная информация создает арбитражные ренты. Эти ренты вредят предоставлению ликвидности и вызывают бесконечную социально расточительную гонку за скоростью. Наконец, мы показываем, что частые пакетные аукционы напрямую устраняют недостатки непрерывной лимитной книги заказов. Дискретное время снижает ценность крошечных преимуществ в скорости, а аукцион превращает конкуренцию по скорости в конкуренцию по цене. Следовательно, частые пакетные аукционы устраняют механические арбитражные ренты, повышают ликвидность для инвесторов и останавливают гонку высокочастотной торговли.