Un mercado con poca liquidez sube rápido, pero también se desploma rápido. La capitalización de mercado nominal es un "precio ilusorio". La capitalización de MiniMax supera a la de JD, suena impactante, pero en realidad, solo el 5.4% de los activos puede ser negociado en el mercado. Esto significa que esta "capitalización" se calcula multiplicando el precio de transacción de una cantidad muy pequeña de acciones por el total de acciones, lo que en esencia es poner una etiqueta de precio a toda la empresa basada en el consenso de un pequeño grupo de personas. La escasez de acciones en circulación es una espada de doble filo. Solo alrededor del 5% de las acciones están en circulación en el mercado, la ventaja es: los grandes accionistas y las instituciones mantienen sus acciones bloqueadas, la presión de venta es baja y el precio puede ser fácilmente impulsado hacia arriba. La desventaja es: si alguien quiere comprar o vender en grandes cantidades, el mercado no tiene suficientes contrapartes para absorberlo, lo que provocará fluctuaciones de precios drásticas. Un mercado con poca liquidez sube rápido, pero también se desploma rápido. Esto es esencialmente lo mismo que el juego del FDV en criptomonedas; el año pasado, las altcoins con un FDV (valor totalmente diluido) de cientos de millones de dólares tenían una circulación también de un solo dígito en porcentaje. En siete meses, la capitalización de STEPN superó a la de Adidas, y la lógica es la misma: crear un gran número de capitalización utilizando una circulación muy pequeña, generando un "efecto riqueza" para atraer a más personas a entrar y comprar. El mercado de acciones de Hong Kong tiene una liquidez que no se compara con la de A-shares y acciones estadounidenses, y al sumar esta estructura de "capitalización nominal ≠ realmente negociable", la capacidad de descubrimiento de precios es extremadamente débil. Las noticias que los minoristas ven sobre "la capitalización superando a XXX" en realidad se forman en un canal de negociación muy estrecho, y este precio no puede soportar la presión de compra y venta a gran escala. Además, cuando los períodos de bloqueo de los primeros inversores se levanten gradualmente, la circulación se expandirá del 5% al 20% o 30%, y el mercado necesitará absorber varias veces la presión de venta actual. En ese momento, la cantidad de fondos necesarios para mantener este precio superará con creces la cantidad de fondos necesarios para "elevarlo" inicialmente. Entonces, se producirá una "gran retirada"...