Jede Stablecoin, die skaliert, strebt schließlich nach Offchain-Erträgen. Ihre Architektur verlangt es. Maker: ETH ⇒ USDC-PSM ⇒ T-Bills. Ethena: Basisgeschäft ⇒ PayPal USD-Deckung. Das Muster ist strukturell. Man behebt es auf der Architekturebene oder man behebt es gar nicht.

Der Stabilitätspool ist der primäre Ertragsort von pUSD. Zwei unkorrelierte Ertragsquellen: 1) Kontinuierliche Zinsen von Kreditnehmern (bezahlt in pUSD) 2) Liquidationsgewinne (bezahlt in pETH, mit einem Rabatt) Keine externen Abhängigkeiten. Der Ertrag skaliert mit der Aktivität des Protokolls.

Jede Interaktion mit der Bonding-Kurve erhöht den pETH-Bodenpreis. Tauschgebühren werden in pETH erhoben und verbrannt. Umwandlungsauktionen verbrennen pETH, um POLAR zu prägen. Nur in eine Richtung: nach oben.