Uma história de dois fundos: - O Fundo A investe na ronda de pré-seed de uma startup com um limite de $10M. A startup passa por um acelerador de 8 semanas. Os primeiros investidores seed entram com um limite de $20M. Em um dia, a ronda é sobre-subscrita. Um novo fundo, desesperado por alocação, concorda com um novo SAFE com um limite de $100M e um desconto de 50%. O investidor de pré-seed fica encantado e valoriza sua posição em 10x. A empresa não mudou significativamente em 8 semanas e ainda está em pré-lançamento, sem receita. - O Fundo B investe na ronda de pré-seed de uma startup com um limite de $10M. A empresa lança e é instantaneamente lucrativa. Eles alcançam $200M de receita, geram caixa, mas nunca levantam mais. O Fundo B mantém a co avaliada em $10M. No papel, o Fundo A tem um desempenho muito melhor do que o Fundo B: maior TVPI, IRR, mais provável de ser "quartil superior" ou "decilo superior". Mas será que realmente são? Estes são casos fictícios, mas baseados em exemplos do mundo real. Há muito mais por trás da superfície das avaliações de VC.