<SEC, stablecoin haircut verlaagd naar 2%> Vandaag heeft de SEC aangekondigd dat de kapitaalhaircut die van toepassing was op 'payment stablecoins' verlaagd zal worden van 100% naar 2%. Dit is een onderdeel van de aangekondigde reguleringsherziening na de goedkeuring van de GENIUS Act vorig jaar, en kan worden geïnterpreteerd als een signaal dat gereguleerde financiële instellingen stablecoins actiever kunnen gaan gebruiken. Op het eerste gezicht lijkt het een eenvoudige wijziging van boekhoudregels, maar in werkelijkheid is het een structurele verandering die de on-chain financiële infrastructuur in de gereguleerde sector integreert. Deze maatregel is gericht op Amerikaanse broker-dealers. Broker-dealers zijn effectenmakelaars die aandelen, obligaties, ETF's, enz. verhandelen en ook eigen rekeningtransacties kunnen uitvoeren. Voorbeelden van dergelijke bedrijven zijn Morgan Stanley, Goldman Sachs en Charles Schwab. Zij zijn de poortwachters voor institutionele fondsen en de kernspelers in de kapitaalmarktinfrastructuur. Broker-dealers zijn onderworpen aan netto-kapitaalregulering. De basisstructuur is dat activa minus passiva worden genomen, en risicovolle activa worden met een bepaalde verhouding extra afgetrokken om het netto-kapitaal te berekenen. De afslag die hierop van toepassing is, is de haircut. Het probleem is dat sommige instellingen tot nu toe een haircut van 100% op stablecoins hebben toegepast. Een haircut van 100% betekent dat deze activa als 0 worden beschouwd in de kapitaalberekening. Laten we eens kijken naar hoe groot dit verschil is aan de hand van cijfers. Stel dat een broker 100 miljard won aan stablecoins en 10 miljard won aan andere activa bezit, en dat de klantdeposito's en leningen (passiva) 90 miljard won bedragen. De totale activa zijn 110 miljard won, de passiva zijn 90 miljard won, dus het boekhoudkundige eigen vermogen is 20 miljard won. Op de boeken lijkt het gezond. Maar als er een haircut van 100% op de stablecoins wordt toegepast, wordt het volledige bedrag van 100 miljard won afgetrokken van de kapitaalberekening. Netto-kapitaal = (110 miljard − 90 miljard) − 100 miljard = -80 miljard Het boekhoudkundige eigen vermogen is 20 miljard won, maar het gereguleerde netto-kapitaal wordt berekend als -80 miljard won. Dit is niet alleen een kwestie van een vermindering van het kapitaal, maar het creëert ook onmiddellijk een probleem met de kapitaalratio. De passiva van 90 miljard won blijven hetzelfde, maar de activa van 100 miljard won worden als het ware volledig gewist. Daarom was een haircut van 100% in feite een signaal om "niet te bezitten". Zodra je een grote hoeveelheid stablecoins op eigen rekening houdt, verslechtert de kapitaalratio dramatisch, en is er extra kapitaalverhoging of positieafbouw nodig. In een dergelijke omgeving is on-chain betaling van tokenized effecten ook praktisch onmogelijk. In een structuur waarin je geen betalingsactiva kunt aanhouden, is het moeilijk voor de infrastructuur om te functioneren. Deze 2% haircut is een maatregel die deze structuur omkeert. Als je 100 miljard won aan stablecoins bezit, wordt er slechts 2 miljard won afgetrokken en wordt 98 miljard won erkend als kapitaal. Netto-kapitaal = (110 miljard − 90 miljard) − 2 miljard = 18 miljard Nu wordt het kapitaal normaal gehandhaafd. Het cijfer is slechts 2%, maar het verschil tussen 100% en 2% is het verschil tussen 'uitsluiting' en 'inclusie'. Het lijkt een kleine boekhoudkundige aanpassing, maar erachter schuilt een structurele verandering die stablecoins in de gereguleerde kapitaalmarkten trekt.