1/ Una de las conclusiones más claras del nuevo conjunto de datos de stablecoins de Dune: en las cadenas EVM, una gran parte del movimiento de stablecoins no proviene del trading directo. Proviene de la provisión de liquidez DEX. Y esa actividad está mucho más concentrada de lo que muchos podrían esperar. 🧵

2/ Analizando la provisión de liquidez DEX solo en EVM, los flujos de stablecoin están dominados por el capital depositado, retirado y reequilibrado en pools. De febrero de 2025 a febrero de 2026: actividad bruta de 25,8 toneladas de dólares, dividida casi exactamente a partes iguales entre oferta y retirada. Esa simetría es la señal.

3/ Esto se trata menos de un flujo de transferencia unidireccional y más de que las stablecoins actúan como inventario de creación de mercado: El capital entra y sale de pools repetidamente para: • Comisiones de captura • liquidez de reposicionamiento • responder a incentivos • optimizar recompensas

4/ El segundo punto clave es la concentración. A lo largo del periodo de febrero '25–feb '26: • @USDC = 95% de toda la actividad de liquidez de DEX de stablecoins • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% La concentración se intensificó en febrero de 2026, con USDC, Aeródromo y Base dominando más del 90% de la actividad.

6/ Esto probablemente refleja un modelo de liquidez impulsado por incentivos en una cadena rápida y de bajo coste. El resultado es un movimiento de stablecoins muy grande, incluso cuando la función económica subyacente es principalmente la gestión de liquidez, no pagos ni trading direccional.

7/ El crecimiento fue fuerte, pero estrecho. La actividad bruta de liquidez de DEX subió de $1,29T en febrero de 2025 a $3,36T en febrero de 2026, un aumento de 2,6 veces interanual. Pero excluyendo @base, la actividad en realidad descendió de 207.000 millones a 187.000 millones. En otras palabras, la expansión fue casi enteramente impulsada por la base.

8/ Cómo leer estos datos: No todo el "volumen" de stablecoins significa lo mismo. Una gran parte del movimiento se refleja en la gestión de liquidez, la rotación de inventarios, la captura de comisiones y el reequilibrio impulsado por incentivos.

9/ Igualmente importante, este crecimiento no fue generalizado en EVM. Estaba muy concentrado en una sola cadena, un local y un activo. Sin una clasificación detallada, es fácil confundir una actividad localizada impulsada por incentivos con una expansión más amplia del mercado.