1/ واحدة من أوضح الدروس من مجموعة بيانات العملات المستقرة الجديدة في Dune: في سلاسل EVM، جزء كبير من حركة العملات المستقرة لا يأتي من التداول المباشر. يأتي ذلك من توفير سيولة DEX. وهذا النشاط أكثر تركيزا مما قد يتوقعه الكثيرون. 🧵

2/ بالنظر إلى توفير سيولة DEX على EVM فقط، تدفقات العملات المستقرة تهيمن عليها رأس المال الذي يتم إيداعه وسحبه وإعادة توازنه في البرك. من فبراير 2025 إلى فبراير 2026: النشاط الإجمالي 25.8 تريلر دولار، موزع تقريبا بالتساوي بين الإمداد والسحب. ذلك التماثل هو الإشارة.

3/ هذا أقل ارتباطا بتدفق التحويل أحادي الاتجاه، وأكثر عن عملات العملات المستقرة التي تعمل كمخزون لصناعة السوق: رأس المال يتحرك داخل وخارج البرك بشكل متكرر ل: • رسوم الالتقاط • سيولة إعادة التموضع • الاستجابة للحوافز • تحسين المكافآت

4/ النقطة الأساسية الثانية هي التركيز. عبر الفترة من فبراير 2025 إلى فبراير 2026: • @USDC = 95٪ من جميع نشاط سيولة DEX للعملات المستقرة • @base = 86٪ • @AerodromeFi = 83٪ تصاعد التركيز في فبراير 2026، حيث هيمنت USDC وAerodrome وBase على أكثر من 90٪ من النشاط.

6/ من المرجح أن يعكس هذا نموذج سيولة مدفوع بالحوافز على سلسلة سريعة ومنخفضة التكلفة. والنتيجة هي حركة كبيرة جدا للعملات المستقرة، حتى عندما تكون الوظيفة الاقتصادية الأساسية هي إدارة السيولة بشكل أساسي، وليس المدفوعات أو التداول الاتجاهي.

7/ كان النمو قويا، لكنه ضيق. ارتفع إجمالي نشاط سيولة الدولار المميز من 1.29 ترن دولار في فبراير 2025 إلى 3.36 ترن دولار في فبراير 2026، بزيادة 2.6 مرة على أساس سنوي. لكن باستثناء @base، انخفض النشاط فعليا من 207 مليار دولار إلى 187 مليار دولار. بعبارة أخرى، كانت التوسعة مدفوعة تقريبا بالكامل بالقواعد.

8/ كيفية قراءة هذه البيانات: ليس كل حجم العملات المستقرة يعني نفس الشيء. يعكس جزء كبير من الحركة إدارة السيولة، وتدوير المخزون، واستحواذ الرسوم، وإعادة التوازن المدفوعة بالحوافز.

9/ بنفس الأهمية، لم يكن هذا النمو واسع النطاق عبر أنظمة التصويت الإلكترونية. كان مركزا بشكل كبير في سلسلة واحدة، ومكان واحد، وأصل واحد. بدون تصنيف دقيق، من السهل الخلط بين النشاط المحلي المدفوع بالحوافز وتوسع السوق الأوسع.